?在電網(wǎng)內(nèi)傳統(tǒng)計量儀表及系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,國內(nèi)領(lǐng)軍者角色已經(jīng)確立,通過收購歐洲Logarex加速國際化步伐。同時,積極發(fā)展電網(wǎng)外能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè):
一方面,外延收購炬源布局電、水、熱、氣“四表合一”集采業(yè)務(wù),傳統(tǒng)計量儀表業(yè)務(wù)的天花板得以打開。另一方面,公司收購納宇電氣快速切入能源需求側(cè)管理大市場,并提前布局售電業(yè)務(wù)。公司內(nèi)生+外延發(fā)展戰(zhàn)略確立,后續(xù)仍將在能源互聯(lián)網(wǎng)和電力服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)力。
投資要點:
收購納宇電氣,增資經(jīng)緯信息,進(jìn)入需求側(cè)管理領(lǐng)域。2010年我國開始需求側(cè)管理試點工作,目前已在北京、江蘇、河北、內(nèi)蒙、江西等省市全國進(jìn)行推廣,各省級需求側(cè)管理平臺也在穩(wěn)步推進(jìn)中。納宇公司專注于需求側(cè)管理和建筑節(jié)能領(lǐng)域用電采集服務(wù),用戶端電力儀表產(chǎn)品齊全,擁有200多人的銷售隊伍,扎根需求側(cè)管理和建筑節(jié)能領(lǐng)域多年,深刻理解客戶的多樣化需求,成為公司切入需求側(cè)管理的重要平臺,而經(jīng)偉信息是從事電力設(shè)計及電力信息服務(wù)成長性較快的企業(yè)。公司將能效管理系統(tǒng)接入政府平臺,幫助用戶申請獎勵基金,同時通過能效管理系統(tǒng)帶動產(chǎn)品銷售。預(yù)計納宇電氣今年發(fā)展200個用戶,實現(xiàn)1億銷售收入。
提前布局售電業(yè)務(wù)。目前,試點省份參與直購電的用戶數(shù)都在100家左右,均是用電大戶。而對于中小工商企業(yè)而言,直接參與直購電市場的成本較高,這為第三方售電公司留下巨大市場空間。廣東省已經(jīng)明確售電公司可參與電力直接交易,預(yù)計后續(xù)其他省份也將出臺相關(guān)支持政策。公司出資1.962億成立炬能售電(持股90%),一旦政策放開,售電業(yè)務(wù)初期有望借助需求側(cè)管理業(yè)務(wù)快速實現(xiàn)突破。
收購Logarex,海外智能電表業(yè)務(wù)高增長可期。歐洲和東南亞智能電網(wǎng)升級改造正在興起,公司在智能電表領(lǐng)域耕耘多年,在技術(shù)、成本方面優(yōu)勢明顯,但國內(nèi)公司直接參與國際市場招標(biāo)仍存在門檻,公司通過收購Logarex可以快速切入歐洲市場。Logarex目前已經(jīng)進(jìn)入歐洲的4個電力公司,在歐洲的其他客戶也在逐步突破,我們判斷公司今年出口業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)翻番(2015年7700萬)o收購炬源智能儀表,布局四表合一。國家發(fā)展改革委及國家能源局出臺關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見,指出要完善煤、電、油、氣領(lǐng)域信息資源共享機(jī)制,支持水、氣、電集采集抄。目前天津、湖北、山東、山西等地已陸續(xù)試點并出臺相關(guān)工作方案。公司看好公共能源計量產(chǎn)業(yè),后續(xù)有望繼續(xù)加碼。
給予”強(qiáng)烈推薦“評級。我們預(yù)測公司2016—2018年EPS分別為0.73、0.88、1.11元,給予公司未來6-12個月目標(biāo)價為28元,對應(yīng)2016-2018年P(guān)E為38、32、25倍。
