投資要點:
事件:公司發(fā)布2016年三季度報告和簽定關聯(lián)交易的相關公告,業(yè)績增長符合預期。報告期內(nèi),公司營收113031萬元,同比增長20.34%,歸屬母凈利潤12947萬元,同比下降22.78%,扣非后歸母凈利潤10323萬元,同比增長54.16%。
公司最新簽定了兩項配電網(wǎng)節(jié)能協(xié)議。其中,與國網(wǎng)青島供電公司簽署合同額47,277萬元;與國網(wǎng)煙臺供電公司簽署合同額64,488.48萬元,總計合同額約111,765.48萬元。
投資建議:
公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。報告期內(nèi),公司經(jīng)營良好,實現(xiàn)營收11.3億元,同比增長20.34%;歸母凈利潤1.29億元,上年同期處置了所持東海證券1.44%億股權,取得1.17億元投資收益,本年投資收益僅847萬元,導致歸母凈利潤下降。剔除投資收益因素后,扣非歸母凈利潤1.03億元,同比增長54.16%,增長勢頭穩(wěn)健。
配電網(wǎng)節(jié)能新增山東兩項目。青島項目,建設期約6個月,收費期限為6年,合同期限內(nèi),公司分享95%的節(jié)能效益3480.9萬元/年,以及約定綜合效益4398.6萬元/年;煙臺項目,建設期約6個月,收費期限為6年,公司分享95%的節(jié)能效益4096.68萬元/年,以及約定綜合效益6651.4萬元/年。公司收入和利潤相應進一步增長。
配網(wǎng)業(yè)務正處于擴張期,后續(xù)項目跟進將帶來業(yè)績高增長。國網(wǎng)節(jié)能公司承諾,配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務資產(chǎn)四個已投產(chǎn)項目在2016年、2017年、2018年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)將分別不低于3113.13萬元、3273.16萬元和3100.21萬元。公司7個在建項目將在2016-2018年陸續(xù)建成,每年均有利潤增加。公司此前與福建電力、甘肅電力、河北電力攻擊簽署了9.78億元的配電網(wǎng)節(jié)能項目;目前又新增了兩個項目,表明公司在項目儲備和后續(xù)項目跟進的優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)。
雙主業(yè)驅動,國家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務平臺帶來更大業(yè)績想象空間。收購配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務改變了公司單一業(yè)務發(fā)展狀況,未來將形成雙業(yè)務格局,雙重引擎給公司提供新動力。配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務的高市場壁壘和技術壁壘,保障了該業(yè)務存在豐厚的盈利空間;在倡導能源消費革命和節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境下,國家電網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能改造市場規(guī)模大,業(yè)績增長空間大。
公司未來有望成為國家電網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺,前景看好。電改大背景下電網(wǎng)公司傳統(tǒng)盈利模式終將打破,需尋找新的增長點;而配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務是公司長遠發(fā)展的新增長點。配電網(wǎng)節(jié)能作為能源消費革命的重要組成組成部分,將持續(xù)受益政策支持。考慮到規(guī)避同業(yè)競爭,各省級節(jié)能公司整合注入公司的可能性較大,公司將成為國網(wǎng)節(jié)能公司的電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務平臺;同時國網(wǎng)節(jié)能成為公司控股股東,國網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務有望相繼注入公司,公司有望成為國網(wǎng)節(jié)能板塊的專屬上市平臺。
略微上調(diào)盈利預測,維持投資評級:考慮到新增兩個配電網(wǎng)節(jié)能項目合同共計111,765.48萬元,我們略微上調(diào)公司盈利預測,預計2016-2018年公司歸屬母公司凈利潤分別為1.63億、1.81億元、2.19億元(原先為1.42億、1.55億、1.81億),EPS 分別為 1.02元/股、1.13元/股、1.37元/股,對應PE 分別為38倍、35倍、29倍。我們維持“買入”評級。
