金風(fēng)科技股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱：金風(fēng)科技)成立于1998年，2007年12月在深交所主板上市，2010年10月在香港聯(lián)合交易所主板上市，長(zhǎng)期聚焦于能源開(kāi)發(fā)、能源裝備、能源服務(wù)和能源應(yīng)用四大領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
金風(fēng)科技多次入選“氣候領(lǐng)袖企業(yè)”、“亞洲地區(qū)最受尊敬公司”和“最佳投資者關(guān)系公司”，并榮登“全球最具創(chuàng)新能力企業(yè)50強(qiáng)”、“全球最環(huán)保企業(yè)200強(qiáng)”、“全球新能源企業(yè)500強(qiáng)”、“新財(cái)富最佳上市公司”、“《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)”、年度ESG實(shí)力先鋒企業(yè)和A股公司ESG百?gòu)?qiáng)等多個(gè)影響力榜單。
2024年上半年，金風(fēng)科技的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了6.3%，超過(guò)了2020年上半年，創(chuàng)下了上半年的營(yíng)收新紀(jì)錄。由于超過(guò)得并不算多，現(xiàn)在還不確定全年能否超過(guò)2020年的峰值。
絕對(duì)主力的“風(fēng)機(jī)及零部件銷售”業(yè)務(wù)同比微增了0.2%，占比有所下降;“風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)”業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)了31.5%，占比大幅增長(zhǎng)并超過(guò)了兩成;“風(fēng)電服務(wù)”業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)2.6%，占比略有下降。
國(guó)際市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)了八成多，占比已經(jīng)達(dá)到了23.7%。要知道，在2022年上半年，國(guó)際市場(chǎng)的占比才7.3%;短短兩年時(shí)間，就從2022年上半年12.2億元的規(guī)模，大幅增長(zhǎng)至47.8億元，累計(jì)增長(zhǎng)了近3倍。
凈利潤(rùn)的波動(dòng)就更大一些了，但年度和半年度的峰值都是2021年創(chuàng)下的，這比營(yíng)收峰值晚了一年。2024年雖然有同比10.8%的增長(zhǎng)，但這是在連續(xù)兩年下跌基礎(chǔ)上的反彈，離峰值年份還有較大的距離。
金風(fēng)科技營(yíng)收的季度波動(dòng)很大，這都有點(diǎn)像農(nóng)產(chǎn)品公司，或者多年前在過(guò)年時(shí)才會(huì)集中消費(fèi)的家電企業(yè)了;因?yàn)槠渌募径鹊臓I(yíng)收占比就是全年的四成左右了。有趣的是，凈利潤(rùn)卻并不集中在營(yíng)收最高的四季度，反而是一季度的表現(xiàn)更好一些，至少2022年和2023年是這種情況。但2024年上半年的情況有所不同，營(yíng)收似乎變化不大，但一季度賺大錢的“規(guī)律”好像挪到二季度了。
產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因可能與金風(fēng)科技高頻率波動(dòng)的毛利率有關(guān)，單數(shù)季度的毛利率極高，雙數(shù)季度像著了魔一樣暴跌，然后接著就重新再這樣來(lái)一次，結(jié)果就形成循環(huán)了。除了業(yè)內(nèi)人士，甚至是知曉他們銷售策略的內(nèi)部人士之外，我估計(jì)很難有幾個(gè)人知道產(chǎn)生這種變化的原因是什么，我也不知道。
但是，單雙季波動(dòng)還不至于導(dǎo)致這么大的季度間凈利潤(rùn)差異，還有期間費(fèi)用的季度間波動(dòng)也比較大，一季度的支出很少，四季度的支出很高，其他兩個(gè)季度或高或低。其他原因不好解釋，四季度高一般是年度銷售提成，計(jì)發(fā)年終獎(jiǎng)之類的影響因素比較多。
就算在大幅波動(dòng)，我們還是看得出來(lái)，最近幾年的毛利率在波動(dòng)中變化不大，2024年上半年可能要適當(dāng)高一些，具體的情況我們還是要看一下按年度計(jì)算出的數(shù)據(jù)。
2020年的毛利率比較低，所以當(dāng)年?duì)I收創(chuàng)下峰值時(shí)，凈利潤(rùn)沒(méi)能一并創(chuàng)下峰值;2021年的營(yíng)收雖然低了一些，但毛利率大幅增長(zhǎng)，然后就又馬上下滑至2020年左右的水平，而且就一直持續(xù)至今。實(shí)際上2024年上半年同比還是有所增長(zhǎng)的，只是幅度不大而已。
銷售凈利率和毛利率總體上是同步的，但最近兩年半也有些許變化，比如2023年的銷售凈利率就明顯比前后兩年，也與其毛利率接近的2020年也要低。凈資產(chǎn)收益率的情況就大不一樣了，最近兩年半的情況都比這之前差一些，相對(duì)來(lái)說(shuō)，2024年上半年的“年化凈資產(chǎn)收益率”還不錯(cuò)。
2024年上半年，金風(fēng)科技核心的“風(fēng)機(jī)及零部件銷售”業(yè)務(wù)毛利率小幅增長(zhǎng)，但總體水平仍然很低;“風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)”業(yè)務(wù)的毛利率雖然大幅下降，但仍然超過(guò)了五成;“風(fēng)電服務(wù)”業(yè)務(wù)的毛利率有較大幅度增長(zhǎng)，對(duì)平均毛利率的提升起到了不小的作用。
2024年上半年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的毛利率同比都有所增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度更大，但仍然低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng);兩大市場(chǎng)的營(yíng)收增長(zhǎng)卻是相反的，復(fù)雜的結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致平均毛利率同比略有增長(zhǎng)。風(fēng)電的國(guó)際化發(fā)展之路越來(lái)越不好走了，增長(zhǎng)中的市場(chǎng)毛利率低，毛利率不錯(cuò)的市場(chǎng)卻在下跌，后續(xù)期間的平均毛利率，可預(yù)測(cè)性比較差。波動(dòng)中的市場(chǎng)環(huán)境，就是這樣，只有發(fā)生后才會(huì)知道結(jié)果如何。
產(chǎn)生這些差異的主要原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間變化了，2020年是3.4個(gè)百分點(diǎn)，2021年接近8個(gè)百分點(diǎn)，遙遙領(lǐng)先。2022年和2023年就只有可憐的不到一個(gè)百分點(diǎn)，與2020年毛利率差不多，主要差在期間費(fèi)用占營(yíng)收比上了，準(zhǔn)確說(shuō)是差在營(yíng)收規(guī)模比2020年低了。2024年上半年的期間費(fèi)用控制下來(lái)了，再加上營(yíng)收反彈，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間擴(kuò)大至了4.4個(gè)百分點(diǎn)，比2020年高，但營(yíng)收規(guī)模上還有差距，就導(dǎo)致盈利能力還是要差一些。
風(fēng)電設(shè)備這一行主要是拼規(guī)模，盈利空間并不大，看起來(lái)很小的百分比差異，其影響其實(shí)是不低的，這一點(diǎn)和其他很多行業(yè)還是有所區(qū)別的。
在其他收益方面有很大的影響，因?yàn)榻痫L(fēng)科技這方面的金額相當(dāng)大，特別是2022年和2023年成為其盈利的主要構(gòu)成部分。雖然政府補(bǔ)助的金額并不低，但主要的收益項(xiàng)目還是“投資收益”，除了“權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益”之外，還有金額也很大的“處置子公司產(chǎn)生的投資收益”和“因喪失重大影響或處置聯(lián)合營(yíng)公司取得的投資收益”。
2023年3月和5月，金風(fēng)科技就處置了八家子公司的全部股權(quán)，前兩年也有轉(zhuǎn)讓澳洲 Moorabool 風(fēng)電項(xiàng)目等行為。這些是不是說(shuō)金風(fēng)科技在通過(guò)瘦身來(lái)解決已經(jīng)面臨，或者可能面臨的問(wèn)題呢?
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議!
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