千億帝國的債務困境——新疆能源首富的危與機

中國電力網訊

廣匯能源（600256.SH）2019年第一次臨時股東大會召開前夕，一則關于該公司債務糾紛的舊聞忽然發(fā)酵。在這起糾紛中，這家新疆民營能源巨頭的數億財產遭法院查封。

此次臨時股東大會的決議倘再遭挫折，廣匯能源或將陷入更大危機。

7月3日，大會決議結果出爐，廣匯能源可轉債議案獲得通過。這筆總額不超過33億元的募資，將部分用于還債。

廣匯能源的財務危機似乎得到緩和。但陷入流動性危機將廣匯集團及其創(chuàng)始人孫廣信置于聚光燈下，新疆首富的發(fā)家史也再次引人關注。

孫廣信的經商生涯可以追溯到1989年。當年，他在烏魯木齊創(chuàng)建廣匯能源母公司廣匯集團。

這位能源大亨善于把握時代與地緣政治的脈搏。不久后掀起獨立熱潮的中亞地區(qū)，成為他日后向油氣上游資源發(fā)起進攻的主戰(zhàn)場。

此后三十年，孫廣信借助金融杠桿，支撐起一個橫跨煤、油、氣三大板塊的民營能源帝國。廣匯集團也坐擁4家上市公司，資產數千億，業(yè)務延伸到哈薩克斯坦等國，并位列世界500強。

但隨著中國監(jiān)管層加速“去杠桿”，早年奉行擴張戰(zhàn)略的能源企業(yè)紛紛陷入流動性危機。在他身側，永泰能源、寶塔石化等民營能源巨頭至今仍在殘喘。

在孫廣信的從商生涯中，他或許經歷過無數難關。這一次，他還能順利渡過難關嗎？

錢關難渡

7月3日下午4點，位于烏魯木齊新華北路 165 號的中天廣場 27 樓會議室里，一場關乎廣匯能源安危的投票正在進行。

33位股東和代理人出席會議，他們將對《關于公司公開發(fā)行 A 股可轉換公司債券方案的議案》及相關事項作出表決。

根據該議案，廣匯能源將發(fā)行總額不超過33億元的可轉債。除了用于天然氣和煤化工項目的24億元投資，剩余9億元則會被用于償還有息負債。

這種新債還舊的方式引起外界質疑。會場之外，數家媒體翻出舊賬，對兩個月前廣匯能源遭遇的資金困境展開炮擊。

4月26日，中國裁判文書網公布兩份民事裁定書。烏魯木齊市頭屯河區(qū)人民法院做出裁定，查封、扣押、凍結廣匯能源及其控股子公司廣匯清潔煉化、廣匯新能源共計約3.7億元財產。

這次查封因工程款糾紛而起。廣匯能源早前回復媒體時稱，今年2月，中化二建集團曾向烏魯木齊仲裁委員會申請仲裁，請求裁決廣匯清潔煉化、廣匯新能源向其支付工程款及利息共計約3.7億元。

種種跡象表明，廣匯能源已陷入流動性危機。2019年一季報顯示，截至3月31日，該公司資產負債率達到64.64%，高于同行業(yè)水平，且仍在上漲。經營活動產生的現金流量凈額僅為5.18億元，同比下滑45.41%。

事實上，就在兩份民事裁定書公布次日，廣匯能源曾收到來自上海證券交易所的問詢函。后者對其債務結構與財務風險深表關注。

上交所提出，2018年年報顯示，報告期末，該公司資產負債率為64.24%，高于同行業(yè)水平。負債結構來看，報告期末公司短期借款59.57億，同比增長20.57%，最近一年到期的非流動負債28.9億元，同比增長3.67%，流動負債占比呈上升趨勢。

同時，報告期內公司財務費用10.54億元，占歸母凈利潤的比重達到60.47%，公司分配股利、利潤或償付利息支付的現金16.68億元，同比增長13.22%，整體償債壓力較大。

債務壓頂，廣匯能源卻仍在利用金融杠桿飲鴆止渴。年報顯示，該公司于2018年完成股份配售募集資金38.65億元，截至報告期末，公司尚有6只債券在存續(xù)期內，合計余額20.5億元，并于2019年3月再度發(fā)行5億公司債券。

截至報告期末，該公司授信總額度282.58億元，已使用授信額度215.19億元，整體而言融資規(guī)模較高。

但上交所的提醒并未阻止廣匯能源繼續(xù)擴大債務規(guī)模。今年6月，該公司再度拋出33億可轉債預案，寄望于通過新債緩解舊債危機。

孫廣信背負著巨額債務，一頭扎進LNG（液化天然氣）市場的烽火之中。

豪賭LNG

負債與擴張，成為孫廣信當下不得不面對的囚徒困境。

這場博弈背后，油氣改革利好與“去杠桿”壓力形成的政策夾縫，不斷刺激著野心家們豪賭未來的勇氣。

按照廣匯能源2019年一季報的解釋，其經營活動產生的現金流量凈額大幅下滑，是因為加大對海外LNG 等商品的購買力度。

33億可轉債方案顯示，其中5.6億元也將用于其在江蘇南通的LNG分銷轉運站項目。

 “突出發(fā)展天然氣產業(yè)”被廣匯能源寫入公司五年（2018-2022）發(fā)展戰(zhàn)略。2018年，其天然氣業(yè)務在營收中占比已過半。根據規(guī)劃，該公司欲通過4-5年的發(fā)展，實現天然氣收入占比達到70-80%。

孫廣信占據著天時地利。新疆在“一帶一路”中的戰(zhàn)略地位，和中國監(jiān)管層試圖打破油氣行業(yè)壟斷堅冰的政策空間，給予他擴張能源版圖的機會。

廣匯入局天然氣行業(yè)可以追溯到17年前。當年，孫廣信斥資8000萬元建設天然氣生產基地，并設立燃氣公司進軍消費市場。

但孫廣信的氣源高度依賴中石油吐哈油田。命門被卡在中石油手中，廣匯能源只能長期定位于“拾遺補缺”業(yè)務，低頭潛行。

為拓展氣源，孫廣信一方面在“三桶油”的夾縫中游走，另一方面不斷尋求新的天然氣來源。他甚至試圖依托新疆豐富的煤炭資源，在煤制氣中尋求出路。彼時，油氣進口政策尚未開放，他只能面對中亞地區(qū)豐富的天然氣資源望洋興嘆。

壟斷格局的打破有賴于監(jiān)管層的決心。2010年開始，監(jiān)管層允許“三桶油”之外的公司在國際市場采購LNG。

這個新的政策動向讓孫廣信激動不已，他決定重拳出擊。

早在兩年前，廣匯能源就已獲得哈薩克斯坦齋桑油氣區(qū)塊的勘探開發(fā)所有權。新政出臺后，他開始加快自建跨境天然氣輸氣管線。同時，他還把目光投向江蘇南通，試圖搶先拿到沿海LNG接收站的路條。

但改革受到來自“三桶油”的強大阻力。直到2013年中石油爆發(fā)腐敗窩案，廣匯能源等長期深受壟斷傷害的民企，才終于看到打破壟斷的希望。

當年，齋桑油氣區(qū)塊項目順利投產，源源不斷的天然氣通過跨境管道，輸送到新疆吉木乃LNG工廠。

次年，孫廣信又拿到南通啟東LNG接收站項目的核準路條。廣匯能源成為除“三桶油”以外，僅有的兩家獲得1000萬噸/年左右核準項目容量的公司之一。

不過，國家在油氣管網設施領域政策松閘后，民企開始掀起LNG接收站建設熱潮，投資主體呈現多元化趨勢。中國的天然氣市場正在由區(qū)域競爭、間接競爭向全面競爭、直接競爭演變。

孫廣信不敢怠慢。前有“三桶油”圍堵，后有其他民企追擊，在這個資金密集型產業(yè)，他不得不通過持續(xù)加注，來鞏固籌謀多年才初步確立的先發(fā)優(yōu)勢。

過去三十年里，關于財務危機的流言曾長期伴隨這個千億商業(yè)帝國。如今，天然氣賭局剛剛開啟，但孫廣信的資金實力似乎已捉襟見肘。

財富傳奇

孫廣信的商業(yè)傳奇開始于三十年前。

1989年，這位退伍軍人創(chuàng)立廣匯集團的前身廣匯工貿有限責任公司，主要經營貿易、餐飲等領域。

此后，他借力國企改革熱潮，主導兩次結構調整，最終將能源開發(fā)、汽車服務、房地產確定為廣匯集團三大主導產業(yè)。

孫廣信的“三盤棋”均取得不俗戰(zhàn)績。廣匯汽車很快發(fā)展為國內最大的汽車經銷服務企業(yè)；廣匯置業(yè)則在西北地區(qū)房地產市場拔得頭籌。

但相比廣匯能源，它們的光芒似乎都暗淡下來。

這家能源子公司曾創(chuàng)造出“五個第一”的輝煌：中國第一個大型陸基 LNG 生產供應商，第一個在國外獲得油氣資源的民企，第一個建設運營跨境天然氣管道的民企，第一個民營控股修建國鐵重軌電氣化鐵路的企業(yè)，第一個獲得原油貿易進口資質的非國營企業(yè)。

更重要的是，廣匯能源還是中國唯一一家同時緊握煤、油、氣三種上游資源的民營企業(yè)。在國企高度壟斷的能源行業(yè)，孫廣信長袖善舞，在夾縫中開辟出一片屬于自己的天地。

但外界關于廣匯集團財務情況的擔憂如影隨形。

六年前，一位網名為“天地俠影”的網友連續(xù)發(fā)文質疑廣匯能源，從而引發(fā)跨省追捕?！赌戏街苣吩鴮@起股市大事件做過深度報道。孫廣信以70幅字畫估價35億元計入集團資產一事也被曝光。

盡管深陷輿論風暴，孫廣信仍在加碼資本游戲。2015年至2016年短短兩年間，廣匯集團旗下又新添廣匯汽車（600297.SH）、廣匯寶信（01293.HK）、廣匯物流（600603.SH）三家上市公司。

然而，幾乎每次借殼上市不久，孫廣信就會拋出數十億元的定增方案。資金緊缺，成為這個民營集團急劇膨脹的注腳。

版圖擴張給予孫廣信沖刺個人財富頂端的機會。2018年，他以460億身家位居2018年胡潤百富榜第43位。

但他面對的融資環(huán)境已今非昔比。去年4月，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局四部委聯合印發(fā)《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》。

監(jiān)管層加速“去杠桿”，讓早年奉行擴張政策的能源企業(yè)頻頻爆發(fā)債務危機。

這些能源企業(yè)中不乏實力代表。其中，永泰能源是A股唯一一家民營煤炭企業(yè)，而寶塔石化則是中國唯一一家“五證齊全”的民營石化集團。

與永泰能源擁抱國資不同，孫廣信請來另一位民企大佬馳援。去年9月，許家印斥資145億元入股廣匯集團。交易完成后，恒大集團成為廣匯集團第二大股東，持有后者40.964%的股權。

孫廣信幾乎窮盡所能，為這個耗費他半生心血的龐大帝國續(xù)命。他焦急等待著早年在上游資源押注的籌碼能一把贏回賭局。

但哈薩克斯坦傳來的噩耗讓其境況雪上加霜。南依瑪謝夫油氣區(qū)塊項目因發(fā)現有較高含量硫化氫，商業(yè)開發(fā)風險及難度較大，廣匯能源于去年12月決定終止投資這個已花費數億元的項目。

過去三十年里，從改革開放，到西部大開發(fā)，再到“一帶一路”，孫廣信順勢而為。在波譎云詭的商業(yè)世界中，他憑借強大的意志力，成就財富傳奇。