新冠疫情導致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當時，也是彌漫了對于需求的悲觀預期。但相比之下，從業(yè)者對疫情結束后的需求反彈更為樂觀，特別是，疊加全球寬松貨幣政策的背景，不少受訪者認為，疫情結束后，光伏需求有可能迎來爆發(fā)性反彈。
4月份以來，隆基股份(601012)、通威股份(600438)等光伏產業(yè)鏈龍頭紛紛主動降價，涉及硅片、電池片等多個環(huán)節(jié)。普遍的觀點是，受到疫情影響，下游需求不確定性增加，光伏企業(yè)通過降價的手段爭搶有限的需求，一時間，市場憂心忡忡。
e公司記者近日采訪了多家產業(yè)鏈公司，涉及硅料，硅片、電池片及組件多個環(huán)節(jié)，與市場擔憂形成鮮明對比的是，產業(yè)從業(yè)者的心態(tài)要更加樂觀。多位受訪人士反饋說，行業(yè)實際上已經預判到會迎來一輪降價，新冠疫情引發(fā)的需求下降讓降價過程來的更早，有利于行業(yè)整合重組及落后產能出清。
新冠疫情導致需求端的萎縮令人想起了2018年的“531”新政，當時，也是彌漫了對于需求的悲觀預期。但相比之下，從業(yè)者對疫情結束后的需求反彈更為樂觀，特別是，疊加全球寬松貨幣政策的背景，不少受訪者認為，疫情結束后，光伏需求有可能迎來爆發(fā)性反彈。
記者注意到，多家上市公司已披露2020年一季報或一季度業(yè)績預告，行業(yè)分化的趨勢已經顯現(xiàn)。一位組件廠商的人士就向記者指出，在光伏的不同環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè)，相關輔材的龍頭企業(yè)也與競爭對手拉開了差距。言下之意，疫情帶來的行業(yè)洗牌已經開始，而一二季度的業(yè)績將成為辨別公司質量的重要試金石。
新冠疫情PK“531”新政
對比光伏行業(yè)最近的兩次需求萎縮，“531”新政是指2018年5月31日，發(fā)改委、財政部等部門聯(lián)合下發(fā)《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》，文件要求暫停下發(fā)2018年普通光伏電站指標，各地在國家發(fā)文啟動普通地面電站之前不得安排需國家補貼的普通地面電站。
由于光伏在當時國內不少區(qū)域尚未能實現(xiàn)平價，受新政文件的出臺，市場對于國內光伏裝機量產生了比較強烈的悲觀預期。特別是，根據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，全球光伏市場新增裝機容量達到102GW，中國新增裝機量53GW，占全球市場半壁江山。
在“531”新政影響下，光伏需求端的預期影響是接近50%的裝機市場直接歸零，這也直接引發(fā)了光伏板塊一輪近50%的深度調整，板塊內公司調整的持續(xù)周期達到2.5-4個月，產業(yè)鏈價格在隨后的1-2個月也發(fā)生了近25%的調整。
新冠疫情發(fā)生以來，市場對于今年國內裝機的預期也曾產生波動，但由于目前國內疫情已得到有效控制，且今年的競價工作尚未結束，國內光伏市場預期在下半年啟動，這使市場對需求擾動的關注方向從國內轉向海外。
綜合來看，2月中旬以來，由于海外疫情擴散，韓國、日本、歐洲等國相繼傳出較多感染病例，導致了各地針對人員流動方面的限制措施，海外需求預期逐步惡化。
一家覆蓋產業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的龍頭上市公司負責人告訴記者，疫情在海外的蔓延對光伏需求有一定影響，其中，地面集中式電站的情況略好一些，因為其開工時間的調節(jié)余地比較大，而戶用的分布式項目訂單有一些延后，暫時不會很快的進入安裝和施工階段。
新冠疫情引發(fā)的悲觀需求預期也已在光伏公司股價上有所反應，目前，光伏板塊龍頭受此影響已觸發(fā)了一輪39-44%的調整，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價格也從年初至今下調了約5%-10%。
對于“531”新政及新冠疫情對行業(yè)的影響有何異同，多家產業(yè)鏈公司也向記者分享了他們的看法。一家組件出貨量排名前三的公司人士告訴記者，從市場需求驟停的可能性來看，兩者有一定相似性，但疫情對需求的沖擊小于“531”新政。
“‘531’徹底改變了光伏市場的結構，集中沖擊國內市場，直接造成國內市場連續(xù)兩年的大幅萎縮;當前的疫情雖然會導致生產經營出現(xiàn)減緩或停滯，但項目真正因此取消或需求萎縮的情況并不多見。”
的確，正如其所說，光伏市場的結構在這兩年變化尤為明顯。2019年，中國光伏組件產量達到98.6GW，但當年的國內新增光伏并網(wǎng)裝機容量僅為30.1GW，全球70%以上的新增裝機來自于海外市場。
“‘531’讓整個行業(yè)看到的是絕望，但疫情之下，行業(yè)看到的是還有希望。”一家硅片龍頭公司向記者表示，“531”定調降補貼，很多企業(yè)的現(xiàn)金流沒法支撐他在當時實現(xiàn)平價，一定會被淘汰，但是對于疫情，行業(yè)的共識很明顯——只要挺一挺，熬過這幾個月一定會好起來。
此外，一家上游產業(yè)鏈的頭部廠商更為樂觀，該廠商人士認為，公司在應對疫情影響上更為從容。“一方面，公司現(xiàn)有的光伏制造環(huán)節(jié)處在行業(yè)領先位置，另一方面，疫情不會讓需求消失，而只是延后，在經歷產業(yè)鏈價格下降后，需求有很大可能出現(xiàn)報復性反彈。”
揭秘產業(yè)鏈降價邏輯
進入4月，光伏產業(yè)鏈密集降價，4月17日，隆基股份公示單晶P型M6硅片價格從3.26元跌至2.92元，降幅10.4%，單晶P型158.75硅片價格從3.17元降至2.83元，降幅10.7%，這是隆基股份4月以來的第三次調價。此外，通威股份也在4月18日下調了單多晶硅電池價格，其中，單晶PERC電池單/雙面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。
PV InfoLink的最新數(shù)據(jù)顯示，多晶硅料價格降幅區(qū)間為2.6%-4.9%，硅片的降幅區(qū)間為8.5%-10.8%，電池片降幅為3.7%-6.7%，組件的降幅為0.6%-1.4%。
“最近一周多，從硅料、硅片到電池片、組件都有一定程度的降價，現(xiàn)在大環(huán)境不太好，部分市場需求萎縮，行業(yè)龍頭主導降價是希望借此擴大市場份額，提高行業(yè)集中度。”在上述組件廠商人士看來，近期密集的降價行為“很正常”。
上述上游廠商人士進一步向記者指出，受疫情影響導致需求降幅比較大，裝機熱情度不高，產業(yè)鏈降價就是為了給電站運營商讓出利潤，刺激下游需求。
記者注意到，在當前的產業(yè)鏈集體降價中，組件環(huán)節(jié)的降幅相對較低。根據(jù)PV InfoLink的數(shù)據(jù)，近期國內單晶PERC組件價格來到每瓦1.6-1.65元之間，下半年交貨的組件也開始出現(xiàn)低于1.6元的報價，下半年交貨的海外組件價格隨之走跌至每瓦0.198-0.21美元。
其中的原因與產業(yè)彈性與訂單周期有關，根據(jù)記者采訪了解的情況，上游硅片、電池環(huán)節(jié)對應十幾家下游廠商，從下單到結算周期非常短，有的訂單甚至在交割時才商量定價，導致價格波動較大，而組件訂單周期一般是3-6個月，并執(zhí)行鎖價，其價格波動相對較小。
根據(jù)上述組件廠商人士的反饋，目前組件環(huán)節(jié)的降價主要會體現(xiàn)在今年三、四季度的成交價格上，降價的影響基本不會體現(xiàn)在相關公司一、二季度的財報上。但是，他也提到，今年三、四季度的情況可能會更復雜，下游客戶不會提前這么早下單，而是選擇觀望久一點。
值得一提的是，由于需求不振及頻繁的降價，行業(yè)內多次傳出企業(yè)庫存堆積的消息。不過，從前述組件廠商反饋來看，公司目前仍處于滿產狀態(tài)。“公司現(xiàn)在的訂單執(zhí)行情況是正常的，庫存也處在正常水平，沒有形成積壓。”據(jù)其判斷，在終端需求不確定的情況下，組件廠商向上游發(fā)出的訂單會有所減緩，電池片和硅片環(huán)節(jié)可能有部分廠商面臨庫存壓力。
記者采訪過程中，一個頗為不尋常的情況是，在頭部廠商理解中，這一輪的降價可能并非壞事。“不管是硅料還是電池片環(huán)節(jié)，都會進行新一輪的洗牌，現(xiàn)在的落后產能還比較多，集中度不高，降價過程是早晚要經歷的，而且早經歷比晚經歷要好。”
上述上游廠商人士告訴記者，一旦二三線產能規(guī)模擴張起來，整個行業(yè)再去進行重組或格局轉換所付出的成本及代價就太高了，而且還不一定達到行業(yè)出清的效果。“疫情確實是一個非常不好的事情，但也給行業(yè)重塑整合及落后產能出清帶來了機會。”
“去年光伏行業(yè)盈利比較好，行業(yè)已經預見到，未來將通過一輪降價進一步提高行業(yè)集中度，疫情的出現(xiàn)可能加速了這個進程。比如在硅片環(huán)節(jié)，隆基股份維持了多年的高利潤，降價可能是為了擠壓新進入的產能以及后續(xù)還想進入的。”上述組件廠商人士說道。
國內需求預期好于海外
A股光伏板塊近期大幅走低，這已經反映出市場的悲觀預期，但是，在與多家產業(yè)鏈龍頭公司交流過程中，記者的一個明顯感受是，產業(yè)要比資本更加樂觀。
例如，上述硅片公司人士就向記者表示，現(xiàn)在各國都在實施寬松的貨幣政策，從電站建設者的角度來看，融資成本更低，收益率更高，可能會刺激一部分市場需求。
產業(yè)鏈的反饋顯示，國內光伏行業(yè)之所以遲遲未能實現(xiàn)平價，主要是因為組件之外的非技術成本偏高，包括財務費用、土地費用和接入并網(wǎng)的隱形費用等，其中，財務費用占大頭。記者從兩家電站投資企業(yè)了解到的數(shù)據(jù)均顯示，貸款大概能占到電站建設投入的七成以上。
不少從業(yè)人士向記者提到，疫情過后，光伏市場可能迎來爆發(fā)性的需求反彈。實際上，比照消費的情況來看，此前有不少觀點預測，復工復產后，國內消費有可能迎來“報復性反彈”，然而，消費的“報復性反彈”并未如約而至，那么，預期中的光伏爆發(fā)性反彈又成色幾何?
上述組件廠商人士認為，兩個基本面因素決定了光伏本身的需求較為穩(wěn)定。一是光伏下游面向電力市場，需求彈性比快消或服務行業(yè)低，即使面臨經濟下滑，電力需求萎縮的比例相對較小;二是除非油價長期低迷，不然光伏在所有發(fā)電技術中非常具有競爭力。
“產業(yè)鏈預見到的需求反彈，更多是考慮疫情結束后的經濟刺激因素，光伏電站的金融屬性較強，且光伏建設容易承接更多資金，各國政府如果想快速拉動經濟產值，特別是借機改變本國能源結構的話，這將是一個好機會。”
從國內及海外的需求來看，產業(yè)鏈廠商普遍預測較為樂觀，認為國內今年新增裝機有望達到40GW左右，由于2019年的基數(shù)較低，該預測值的增幅超過30%。一家廠商就反饋說，由于隔離時間要求，公司華東生產基地在2月受到一定影響，但復工后生產經營比較正常。
相比之下，海外的情況就更加復雜了，一方面，部分歐洲國家已陸續(xù)放松封閉措施，西班牙4月13日起已經恢復光伏電站的建設;但另一方面，巴西正無限期推遲一系列光伏項目招標，印度的光伏產業(yè)也因公共衛(wèi)生壓力遭遇重創(chuàng)。
“海外市場需求現(xiàn)階段還不好定量的去預測，專業(yè)機構年初的預測是，今年全球新增裝機約140GW，目前預測已經向下調整了10-20GW。”上述覆蓋中上游產業(yè)鏈的龍頭公司人士向記者說道。在全球預測下調的情況下，國內裝機的增長勢必意味著國外裝機更大幅度的下調。
記者注意到，4月23日下午，隆基股份召開了業(yè)績說明會，公司董事長鐘寶申表示，基于疫情發(fā)展，公司將更加側重國內市場，提高國內市場占比。
針對疫情對海外市場的影響情況，鐘寶申介紹說，目前，美歐日韓地區(qū)的疫情總體是受控的，疫情對這些地區(qū)的業(yè)務總量影響不會特別大，但其他新興地區(qū)今年的風險相對會比較大，原因是，在疫情影響下，這些國家的貨幣匯率不穩(wěn)定，進而影響到當?shù)毓夥袌龅陌l(fā)展。
現(xiàn)金流重要性凸顯
去年以來，光伏行業(yè)的一個關鍵詞就是擴產，特別是對于龍頭企業(yè)，擴產的邏輯就是要用優(yōu)勢產能將落后產能擠出市場。今年初，通威股份、隆基股份、晶澳科技(002459)等多家龍頭企業(yè)宣布擴產計劃。
光伏行業(yè)是典型的重資產屬性，大規(guī)模的頻繁擴產令不少企業(yè)患上了“資金饑渴癥”，數(shù)十億元的再融資方案頻頻現(xiàn)身。但是，當前疫情導致需求萎縮，這與極度依賴現(xiàn)金的光伏行業(yè)不期而遇，項目建設與市場需求之間的青黃不接是否會帶來更大的壓力?
“疫情期間對現(xiàn)金流的要求肯定是比平時高一些，但目前我們覺得問題不大。”一家上游頭部廠商人士向記者表示，公司的第二主業(yè)周轉快，收入穩(wěn)定，能夠提供很好的現(xiàn)金流，光伏制造端一直以來不允許有應收賬款，“如果我們開始虧現(xiàn)金了，行業(yè)內基本就沒有誰能熬過來。”
該人士認為，疫情期間，光伏企業(yè)要拼成本、拼綜合競爭力，只要熬過去，市場是怎么下去的，還會怎么回來。此外，受訪的硅片企業(yè)表示，與國內企業(yè)更看重毛利率不同，公司本身一直十分重視現(xiàn)金流;組件企業(yè)也表示，目前公司現(xiàn)金儲備較高，資產流轉速度較快。
從歷史經驗來看，光伏行業(yè)每一輪需求端的恐慌，都會引發(fā)產業(yè)鏈價格的調整以及行業(yè)內所有公司盈利能力的下滑，其中，中小企業(yè)由于現(xiàn)金流的相對脆弱且研發(fā)能力相對缺失，隨著行業(yè)的調整有可能會陷入永久性的退出。
近期，多家A股光伏公司披露了2019年報及2020年一季報，從業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)分化的勢頭已經顯現(xiàn)。隆基股份一季度完成營業(yè)收入86億元，實現(xiàn)凈利潤18.6億元，分別增長50.6%和204.9%，但公司當季的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額由正轉負，為-5.36億元。
晶澳科技的業(yè)績預告顯示，公司一季度業(yè)績同向上升，實現(xiàn)凈利潤2.5億元-3億元，增長189%-247%。公司解釋稱，一季度國際市場開拓力度加大，出貨量同比增加，同時，公司不斷加強成本管控，毛利率提高。
通威股份一季度實現(xiàn)營收78.2億元，同比增長26.85%，但凈利潤減少了近三成。記者了解到，通威股份凈利潤下降的原因主要是受到電池片環(huán)節(jié)降價的影響，去年同期，電池片價格處于高位，單瓦盈利在0.2元以上，伴隨降價，單瓦盈利性已經較去年降低。
有電池片廠商就向記者反饋說，雖然電池片的成本也在下降，但成本下降的幅度遠遠低于價格下降的幅度，這是令行業(yè)擔憂的一點。
協(xié)鑫集成(002506)一季度業(yè)績預告顯示虧損1.2億元-1.5億元，公司解釋稱，受新冠疫情影響，公司上游供應商復工時間普遍延遲，交通運輸受限，原材料價格及物流成本上升，客戶訂單交付受阻。海外市場需求隨著海外疫情的爆發(fā)，一季度出現(xiàn)一定幅度的延遲和削減。
中來股份(300393)的業(yè)績預告也顯示，公司一季度虧損1700-2200萬元，同比下降161%-179%。公司稱，由于國內電站項目無法按期開工，部分背膜及組件訂單出貨受到影響;同時，部分原輔料短缺，造成制造成本偏高。
“從不同環(huán)節(jié)來看，龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè)，這個趨勢比較明顯了，相關輔材的龍頭企業(yè)也跟競爭對手拉開了一定差距，如光伏玻璃、膠膜、逆變器等。”一位受訪的從業(yè)人士向記者說道，在他看來，疫情之下行業(yè)洗牌已經開始，一二季度的業(yè)績將成為辨別公司質量的重要試金石。
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