進(jìn)入2022年以來，作為去年A股市場(chǎng)投資主線之一的光伏板塊一瀉千里，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（CSI:931151）在近五個(gè)月的時(shí)間里跌幅近40%，已經(jīng)跌回到了2021年上漲前的水平；34家光伏標(biāo)的2021年高點(diǎn)至2022年低點(diǎn)跌幅中位數(shù)更是高達(dá)52%，其中跌幅超過70%以上的個(gè)股達(dá)到7家。
然而，在此期間，光伏行業(yè)政策面和基本面卻利好頻傳。政策方面，2022年政府工作報(bào)告中提出，要推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力等，“雙碳”目標(biāo)的國家戰(zhàn)略地位已經(jīng)不可動(dòng)搖；業(yè)績(jī)方面，受益于國內(nèi)外市場(chǎng)需求大超預(yù)期，光伏企業(yè)2022年一季報(bào)捷報(bào)頻傳，70家光伏概念股營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速中值分別達(dá)到40%和18%，多數(shù)2021年受硅料價(jià)格影響的非一體化電池組件企業(yè)均迎來困境反轉(zhuǎn)。
在利好頻出且擁有業(yè)績(jī)支撐的情況下，光伏板塊卻迎來了持續(xù)數(shù)月的深度下跌，主力資金也借利好一路派發(fā)籌碼。不過，如果仔細(xì)分析一下市場(chǎng)宏觀環(huán)境以及光伏板塊的估值水平會(huì)發(fā)現(xiàn)，這一輪的下跌亦在情理之中（小編的“馬后炮”，這里不得不佩服某空倉大佬的果決）。
宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期導(dǎo)致人民幣貶值、美元回流是A股市場(chǎng)此前持續(xù)暴跌的主因，而俄烏局勢(shì)、地緣政治等因素更是加劇了市場(chǎng)的恐慌。在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期內(nèi)，成長(zhǎng)股通常會(huì)面臨估值大幅下殺的窘境，其表現(xiàn)往往不及價(jià)值股。
估值方面，光伏板塊滾動(dòng)市盈率由2020年上半年最低32倍一路飆升至2021年最高87倍，同期市凈率由3.08倍飆漲至13.76倍。要知道，光伏行業(yè)并非服務(wù)業(yè)或者高科技行業(yè)，其屬于制造業(yè)范疇，凈利率、ROE水平相對(duì)較低。雖然未來擁有廣闊的成長(zhǎng)空間，但這樣的估值水平在短期內(nèi)顯然過高，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)。
不過，結(jié)合行業(yè)基本面來看，短期內(nèi)的快速殺跌確實(shí)存在一定的非理性因素。本輪下跌的低點(diǎn)整個(gè)板塊的估值水平甚至低于了2021年4月份上漲前的水平，要知道，當(dāng)前光伏板塊整體業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。因此，在4月27日A股市場(chǎng)企穩(wěn)后，光伏板塊也成為了近期反彈行情的主線，期間中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)最高漲幅高達(dá)36%，大幅跑贏A股市場(chǎng)。
就個(gè)股表現(xiàn)而言，隆基綠能、通威股份、中環(huán)股份等權(quán)重股漲幅相對(duì)有限，而愛旭股份、中信博、亞瑪頓、高測(cè)股份、固德威等中小市值企業(yè)卻漲幅居前。雖然權(quán)重股漲幅有限，但在前期的下跌過程中，其跌幅同樣相對(duì)不大。而漲幅居前的標(biāo)的，大多為前期跌幅較深的個(gè)股，超跌反彈意味濃郁。無一例外的是，本文統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的光伏標(biāo)的還沒有一只能夠突破前期高點(diǎn)，只有為數(shù)不多的企業(yè)當(dāng)前股價(jià)接近于前高。
值得注意的是，近期漲幅相對(duì)較少的個(gè)股多以產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)為主，其中硅料三巨頭位居末尾?？梢?，雖然目前硅料價(jià)格仍然處于高位，但市場(chǎng)對(duì)于硅料企業(yè)2023年以后的業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)保守。
需要特別指出的是，美暢股份、帝爾激光、高測(cè)股份是僅有的三只前期跌幅較少同時(shí)近期漲幅較多的標(biāo)的。其中美暢股份是全球金剛線龍頭，2021年市占率超過60%，凈利率和凈資產(chǎn)收益率高達(dá)41%和21%。2021年，公司營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到53%和70%，2022Q1延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為84%和49%。
帝爾激光是電池激光設(shè)備龍頭，PERC時(shí)代全球市占率超過80%，公司目前在N型電池設(shè)備領(lǐng)域已有深度布局，并處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2021年，公司營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速分別為17%和2%，2022Q1分別為13%和26%。
高測(cè)股份是光伏硅片切割設(shè)備龍頭企業(yè)，受益于硅片環(huán)節(jié)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)以及大尺寸化所引發(fā)的置換需求，公司2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110%和193%，2022Q1同比增長(zhǎng)103%和173%。同時(shí)，公司將業(yè)務(wù)觸角延伸至硅片制造領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2022年末將形成21GW的產(chǎn)能規(guī)模。
跌幅最小的晶澳科技和雙良節(jié)能是少數(shù)自去年高點(diǎn)以來維持橫盤走勢(shì)的標(biāo)的。其中，晶澳科技是全球組件龍頭企業(yè)之一，組件出貨量穩(wěn)居全球前三。2021年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到60%和35%，2022Q1更是提升至77%和378%。雙良節(jié)能是多晶硅還原爐領(lǐng)域龍頭企業(yè)，市占率常年保持在65%以上。受益于硅料環(huán)節(jié)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，公司2021年?duì)I收增速和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到85%和126%，2022Q1更是高達(dá)300%和341%。同時(shí)，公司20GW硅片產(chǎn)能將于年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，二期20GW項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)。截至目前，公司硅片訂單價(jià)值已超700億元。此外，公司還規(guī)劃了20GW的組件產(chǎn)能。
可以看出，光伏板塊在經(jīng)過了2021年的貝塔行情以后，隨著整體估值水平的水漲船高，目前已經(jīng)進(jìn)入阿爾法行情階段。疊加處于美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期內(nèi)，光伏板塊的投資難度愈發(fā)提升。那么，接下來投資光伏板塊的關(guān)鍵因素有哪些？
綜合上述五家股價(jià)表現(xiàn)較好的標(biāo)的來看，美暢股份、帝爾激光、高測(cè)股份、雙良節(jié)能均為各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具備絕對(duì)的市場(chǎng)統(tǒng)治力，所在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定。尤其是相比于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、周期性特征較強(qiáng)的主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，其盈利能力始終保持穩(wěn)定甚至有所提升，這在光伏板塊中較為稀缺。而且，高測(cè)股份和雙良節(jié)能均跨界硅片環(huán)節(jié)，在銷售端也已經(jīng)與客戶達(dá)成了長(zhǎng)單協(xié)議，待產(chǎn)能釋放后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的確定性極強(qiáng)。此外，帝爾激光雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)一般，但憑借超強(qiáng)的市場(chǎng)統(tǒng)治力，其在N型時(shí)代來臨后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然爆發(fā)，且確定性極強(qiáng)。
晶澳科技是五家企業(yè)中唯一一家主產(chǎn)業(yè)鏈制造企業(yè)，其憑借穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)、一體化產(chǎn)能布局以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。尤其是2022Q1，是組件企業(yè)中為數(shù)不多保持高增長(zhǎng)的企業(yè)。
由此可見，在阿爾法行情下，市場(chǎng)統(tǒng)治力、盈利能力的穩(wěn)定性、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期的確定性將成為投資決策中的關(guān)鍵因素。雖然光伏行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、周期性特征等因素的影響，個(gè)股之間必然出現(xiàn)顯著分化。更為重要的是，在貝塔行情結(jié)束后，單純的概念炒作很難再支撐股價(jià)的上漲，無論是何種新技術(shù)、新產(chǎn)品，最終都要反映到市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。
結(jié)合近期中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的走勢(shì)來看，目前仍處于下跌趨勢(shì)中，本輪行情究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，仍有待確認(rèn)。當(dāng)然，從長(zhǎng)期視角來看，光伏板塊的多頭趨勢(shì)不會(huì)改變，但對(duì)于接下來的阿爾法行情，個(gè)股的選擇尤為重要。此外，待新冠疫情逐步可控后，旅游、餐飲、酒店、航空等處于低位的困境反轉(zhuǎn)板塊勢(shì)必會(huì)成為市場(chǎng)主線，屆時(shí)對(duì)于光伏板塊資金的虹吸效應(yīng)不可小視。
附：光伏行業(yè)近期利好
5月19日，歐盟發(fā)布涉及未來五年、總投資約2100億歐元的“RepowerEU”能源計(jì)劃，旨在擺脫對(duì)于俄羅斯化石能源的依賴。計(jì)劃提出，到2025年，歐盟太陽能光伏發(fā)電能力實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；到2030年，可再生能源可以滿足歐盟能源需求的45%，其中光伏裝機(jī)量達(dá)到600GW。
5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政支持做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》。同時(shí)，央視新聞欄目報(bào)道稱，根據(jù)國家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，光伏發(fā)電在建項(xiàng)目1.21億千瓦。今年1-4月，光伏發(fā)電新增并網(wǎng)1688萬千瓦，同比增長(zhǎng)126.7%。預(yù)計(jì)全年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)1.08億千瓦，同比上年實(shí)際并網(wǎng)容量增長(zhǎng)95.9%。
評(píng)論