隨著2022年中報(bào)季接近尾聲，光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)市值最高的隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)相繼發(fā)布中報(bào)。正如市場(chǎng)預(yù)期，光伏三巨頭的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收規(guī)模及利潤(rùn)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
不過(guò)，除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以外，三巨頭的中報(bào)還透露了更多的行業(yè)信息乃至發(fā)展趨勢(shì)，比如N型電池技術(shù)、一體化趨勢(shì)、全球化布局等。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通威坐穩(wěn)“王位”
2022年上半年，受益于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求大超預(yù)期，光伏行業(yè)延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)光伏組件出口78.6GW，同比增長(zhǎng)74.3%，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)30.88GW，同比增長(zhǎng)119%。
受益于行業(yè)紅利，疊加自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，光伏三巨頭的營(yíng)收規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均取得了可觀的增長(zhǎng)。不過(guò)，在硅料價(jià)格高位運(yùn)行、硅片大尺寸化的行業(yè)背景下，通威的營(yíng)收規(guī)模和業(yè)績(jī)規(guī)模已經(jīng)大幅超越隆基，行業(yè)霸主地位愈發(fā)穩(wěn)固；而中環(huán)與隆基之間的差距也在逐漸縮小，曾經(jīng)的“一超多強(qiáng)”市場(chǎng)格局徹底被打破。
從成長(zhǎng)性上看，三巨頭近三年中報(bào)營(yíng)收復(fù)合增速相差不大，均在50%-60%之間，但業(yè)績(jī)復(fù)合增速卻出現(xiàn)了顯著分化。其中通威和中環(huán)分別達(dá)到103%和86%，而隆基僅為48%，尤其是近兩年間，通威和中環(huán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著加速，而隆基則出現(xiàn)了放緩的跡象。
究其原因，一是隆基近些年的戰(zhàn)略重心逐步轉(zhuǎn)向低毛利的組件環(huán)節(jié)，整體盈利能力有所下滑；二是硅料價(jià)格持續(xù)上行，公司的成本壓力陡增。而通威和中環(huán)，正是借助硅料價(jià)格的上行以及隆基的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，疊加自身在專業(yè)化領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅攀升。
就目前光伏行業(yè)旺盛的市場(chǎng)需求來(lái)看，隆基和通威2022年全年?duì)I收突破1000億大關(guān)幾無(wú)懸念，而中環(huán)也將再創(chuàng)歷史新高。
電池片技術(shù)，大佬尚未出場(chǎng)
2022年上半年，受益于N型電池技術(shù)逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化落地階段，TOPCon、HJT等N型電池概念成為了A股市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)，期間更是誕生了寶馨科技、京山輕機(jī)、金剛玻璃等一眾“妖股”。更為瘋狂的，則是沐邦高科、皇氏集團(tuán)等跨界者，一則擬投建N型電池片產(chǎn)能的公告即可引發(fā)股價(jià)暴漲。然而，擁有行業(yè)頂級(jí)技術(shù)研發(fā)實(shí)力的三巨頭，卻給狂熱的資本市場(chǎng)以及眾多的新玩家潑了一盆“冷水”。
對(duì)于HJT，通威與隆基均明確表示由于銀漿成本及設(shè)備成本較高，目前尚不具備經(jīng)濟(jì)性，因此至少在1-2年內(nèi)，二者不會(huì)上馬HJT產(chǎn)能。不過(guò)，在銀漿替代技術(shù)的研發(fā)上，二者均表示已取得了重大階段性突破，同時(shí)實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換效率也不斷刷新世界紀(jì)錄。
對(duì)于TOPCon，通威認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)具備了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，公司目前的新增產(chǎn)能均為T(mén)OPCon。據(jù)其測(cè)算，TOPCon盈利能力比PERC高出0.01-0.02元/W，但在成本方面依然高于PERC，主要受到銀漿單耗較高的影響，其非硅成本比PERC高出0.03-0.05元/W。不過(guò)，隆基認(rèn)為T(mén)OPCon距離轉(zhuǎn)換效率極限僅有1%的距離，只是過(guò)渡性技術(shù)，因此選擇了技術(shù)延展性更強(qiáng)的HPBC。
對(duì)于轉(zhuǎn)換效率極限更高、更適用于分布式場(chǎng)景的IBC，除了隆基以外，中環(huán)也通過(guò)參股MAXN進(jìn)行了布局。目前，兩者均非?？春闷湓诜植际筋I(lǐng)域的應(yīng)用，其中隆基的HPBC產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)到30GW，而中環(huán)更是斥資2億美元認(rèn)購(gòu)MAXN的可轉(zhuǎn)債，以支持其研發(fā)轉(zhuǎn)換效率超過(guò)26%的第七代產(chǎn)品。此外，通威的IBC試驗(yàn)線已于7月下線首片IBC電池，目前在產(chǎn)線優(yōu)化中。
參考三巨頭的電池布局，HJT、IBC是大家一致看好的技術(shù)路線，而TOPCon正如隆基所言，更像是過(guò)渡性技術(shù)。尤其是當(dāng)三者均具備經(jīng)濟(jì)性時(shí)，HJT衰減率低、雙面率高、溫升系數(shù)低等優(yōu)勢(shì)能夠有效提高電站的投資收益，降低運(yùn)維成本；IBC轉(zhuǎn)換效率更高、外形美觀、技術(shù)延展性強(qiáng)等特性，使其可以應(yīng)用于溢價(jià)能力更強(qiáng)的分布式市場(chǎng)，技術(shù)生命周期也更為長(zhǎng)久。
當(dāng)然，除了這三種技術(shù)路線以外，通威還布局了鈣鈦礦的實(shí)驗(yàn)線，預(yù)計(jì)年內(nèi)首片鈣鈦礦電池將會(huì)下線。從三巨頭的電池技術(shù)布局可以看出，真正的大佬，還沒(méi)有出場(chǎng)。
一體化，不止通威
上周五，通威低價(jià)中標(biāo)華潤(rùn)電力3GW組件集采項(xiàng)目并擬進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)的消息引發(fā)了A股市場(chǎng)的巨震，組件企業(yè)股價(jià)紛紛暴跌，而通威也正式轉(zhuǎn)型垂直一體化，并極有可能引領(lǐng)光伏行業(yè)全面進(jìn)入一體化時(shí)代。值得一提的是，隆基當(dāng)年即是借助自身在硅片環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)前向一體化逐步發(fā)展成為光伏霸主。
其實(shí)，不僅僅是通威，中環(huán)的一體化布局也愈發(fā)清晰。其在中報(bào)中披露，截至報(bào)告期末，公司G12疊瓦組件產(chǎn)能達(dá)到11GW，并建設(shè)完成2GW G12電池工程示范線。同時(shí)，中環(huán)參股的MAXN，是全球知名的IBC電池及組件廠商，擁有全球化的渠道布局以及“Maxeon”和“SunPower”兩大全球知名品牌。此外，中環(huán)母公司TCL集團(tuán)與協(xié)鑫集團(tuán)合資共建的顆粒硅產(chǎn)能，則完善了公司在硅料環(huán)節(jié)的布局。
除了通威與中環(huán)以外，像愛(ài)旭股份、東方日升等企業(yè)均已開(kāi)始一體化布局，這種趨勢(shì)在2022年上半年已經(jīng)愈發(fā)明顯。究其原因，
·一是隨著光伏行業(yè)“平價(jià)上網(wǎng)”的實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)需求趨于穩(wěn)定，一體化戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降；
·二是光伏行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化特征顯著，專業(yè)化企業(yè)難以在中長(zhǎng)期內(nèi)建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；
·三是在光伏行業(yè)“降本增效”的發(fā)展邏輯下，一體化的成本優(yōu)勢(shì)顯著；
·四是一體化能夠規(guī)避行業(yè)周期性因素對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；
·五是隨著組件環(huán)節(jié)CR5市占率愈發(fā)提升，第三方市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模愈發(fā)萎縮，疊加不斷涌入的新玩家，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度顯著提升，銷售終端之于產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的重要性愈發(fā)凸顯。
一體化趨勢(shì)下，光伏行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻將得到顯著提升，有利于優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)然，一體化趨勢(shì)也并非意味著專業(yè)化廠商將逐漸退出市場(chǎng)，畢竟一體化廠商各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能不可能完全等比例配置，同時(shí)光伏行業(yè)的市場(chǎng)空間也足夠廣闊。只是，一體化企業(yè)將成為光伏行業(yè)的主導(dǎo)。
全球化，向歐美進(jìn)軍
隨著“碳中和”目標(biāo)成為全球性共識(shí)，疊加中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)統(tǒng)治力愈發(fā)穩(wěn)固，全球化的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)成為決定光伏企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。尤其是在歐美貿(mào)易政策的限制下，實(shí)現(xiàn)歐美本地建廠，將成為企業(yè)規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措之一。
三巨頭中，隆基的全球化布局較為完善，但生產(chǎn)基地仍主要處于人工成本低廉的發(fā)展中國(guó)家。其官網(wǎng)顯示，公司已在全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地及銷售機(jī)構(gòu)。其中，在中國(guó)、越南、馬來(lái)西亞布局了生產(chǎn)基地，在美國(guó)、日本、印度、澳大利亞、阿聯(lián)酋等國(guó)家設(shè)立了銷售機(jī)構(gòu)。
除了隆基以外，中環(huán)的全球化布局也已經(jīng)初具雛形。資料顯示，中環(huán)于2019年參股MAXN，成為其第二大股東，持股比例僅比控股股東道達(dá)爾少0.5%。MAXN是一家總部位于新加坡的美股上市公司，旗下?lián)碛小癕axeon”及“SunPower”兩大全球知名品牌，生產(chǎn)基地分布于墨西哥、馬來(lái)西亞等地，業(yè)務(wù)遍及非洲、亞洲、大洋洲、歐洲和美洲，擁有全球化的銷售渠道。
此外，根據(jù)中環(huán)披露的信息，公司基于“工業(yè)4.0”技術(shù)打造的智慧工廠，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了晶片制造體系全產(chǎn)線的自動(dòng)化運(yùn)行，制造成本大幅下降，業(yè)內(nèi)首座“黑燈工廠”將于年內(nèi)投產(chǎn)。目前，公司已經(jīng)具備了在人工成本高企的歐美本地建廠的能力。
參考汽車等其它制造行業(yè)，全自動(dòng)化的智能工廠已經(jīng)成為行業(yè)標(biāo)配，像國(guó)內(nèi)多家車企均在歐美當(dāng)?shù)亟ㄓ兄圃旃S。而雄霸全球多年的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，卻始終沒(méi)有走出東南亞等低成本地區(qū)。可以想見(jiàn)，一旦未來(lái)歐美再次出現(xiàn)極端貿(mào)易政策，本地建廠能力將成為決定光伏企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心因素。
擴(kuò)產(chǎn)，仍在繼續(xù)
隨著“碳中和”背景下光伏行業(yè)逐步進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)需求大幅提升，光伏企業(yè)也掀起了瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)浪潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年硅料、硅片、電池片、組件四大環(huán)節(jié)的擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到139萬(wàn)噸、422GW、200GW和233GW。而光伏三巨頭，也紛紛發(fā)布了新的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。
其中，隆基宣布擬將云南曲靖（二期）年產(chǎn)20GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目中的硅片產(chǎn)能提升至30GW，并擬在鄂爾多斯投建46GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目、在蕪湖建設(shè)10GW單晶組件產(chǎn)能。值得一提的是，公司備受矚目的15GW HPBC電池產(chǎn)能已優(yōu)化至30GW，預(yù)計(jì)將于今年四季度投產(chǎn)。根據(jù)公司此前的規(guī)劃，預(yù)計(jì)至2022年末，硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到150GW、60GW和85GW。
通威在中報(bào)中表示，截至報(bào)告期末已形成23萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能 ，54GW電池片產(chǎn)能。同時(shí)，公司擬在包頭、云南投建合計(jì)40萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能，以及在眉山投建32GW電池片產(chǎn)能。N型電池產(chǎn)能方面，公司計(jì)劃投建8.5GW TOPCon產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于2022年底投產(chǎn)。
中環(huán)截至報(bào)告期末，硅片總產(chǎn)能已提升至109GW，預(yù)計(jì)至2022年末將達(dá)到140GW，其中G12先進(jìn)產(chǎn)能達(dá)到121GW，占比接近90%。根據(jù)公司的規(guī)劃，未來(lái)硅片總產(chǎn)能將達(dá)到180GW。
光伏三巨頭的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，意味著在未來(lái)幾年內(nèi)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長(zhǎng)。然而，光伏行業(yè)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂。不過(guò)，在近期的電話會(huì)議中，隆基表示2023年光伏裝機(jī)有可能達(dá)到400GW，甚至2025年超過(guò)600GW也有可能。也就是說(shuō)，如果未來(lái)幾年光伏市場(chǎng)需求持續(xù)超出預(yù)期，目前的產(chǎn)能規(guī)劃是完全能夠被消化掉的。
評(píng)論