硅片:
2016年上半年國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量約68億片，折合約30GW，同比增長(zhǎng)51%(2015年上半年：45億片)，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率在90%以上，前十家企業(yè)產(chǎn)能利用率超過(guò)95%,產(chǎn)量占比達(dá)到72%，前五家占比達(dá)到54%。硅片產(chǎn)量和銷(xiāo)量的大幅提升同樣是受益于下游光伏市場(chǎng)搶裝行情。上半年由于原料多晶硅的價(jià)格上漲，硅片環(huán)節(jié)的毛利率略有下降。多晶硅片出口主要集中在保利協(xié)鑫等幾家企業(yè)，單晶硅片出口主要集中在隆基、中環(huán)、卡姆丹克。
電池片:
2016年上半年我國(guó)50家電池片生產(chǎn)企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為83.5%，電池片總產(chǎn)量約25GW，同比增長(zhǎng)37.4%(2015年上半年：18.2GW)。上半年高效電池技改或擴(kuò)充速度加快，單晶及多晶電池片的產(chǎn)業(yè)效率分別達(dá)到19.8%和18.3%，高效電池已可達(dá)到21%和19%。目前最成熟的高效電池技術(shù)是PERC技術(shù)，PERC只需要在現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)上增加兩道工藝，技改成本低(每條產(chǎn)線(xiàn)增加的成本不超過(guò)600萬(wàn)美元)，生產(chǎn)成本增加較少(0.04美元/瓦)，但效率提升顯著。
組件:
受益于下游需求旺盛，組件企業(yè)2016年前三季度組件出貨量得到提升，業(yè)績(jī)均同比環(huán)比高速增長(zhǎng)，但行業(yè)格局有所變化，晶科能源成長(zhǎng)速度最快，一躍而上超過(guò)天合光能成為全球最大的光伏組件出貨企業(yè)；而行業(yè)集中度也有所提升，前三季度前五大組件制造商出貨量達(dá)到18.3GW，占到市場(chǎng)總需求量超過(guò)60%。
2016年上半年，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的42家光伏組件企業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)平均產(chǎn)能利用率88.6%，總產(chǎn)量為27GW，同比增長(zhǎng)37.8%(2015H1：19.6GW)。組件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，上半年產(chǎn)能利用率高導(dǎo)致庫(kù)存積壓明顯，630后組件價(jià)格出現(xiàn)斷崖式的下跌，且預(yù)計(jì)目前價(jià)格仍將有10%左右的下降空間。
前五大組件制造商近一年半出貨量變化
2016年前三季度5大組件企業(yè)出貨量對(duì)比
根據(jù)對(duì)2017年光伏下游需求的測(cè)算，我們預(yù)測(cè)2017年光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈仍處于供大于需的狀態(tài)，大型企業(yè)仍在不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，同時(shí)需求將有所萎縮。目前整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，電站開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)有10%左右的內(nèi)部收益率，遠(yuǎn)高于上游光伏制造業(yè)，投資光伏電站也可拉動(dòng)企業(yè)自身消化電池組件等產(chǎn)能，雖然光伏電站運(yùn)營(yíng)亦有補(bǔ)貼依賴(lài)嚴(yán)重和補(bǔ)貼拖欠等行業(yè)性問(wèn)題，但優(yōu)質(zhì)光伏電站的收益率仍然非常具備吸引力。目前全國(guó)組件制造商前20名中，幾乎全部涉足下游電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。因此，建議可以關(guān)注保利協(xié)鑫能源、晶科能源、阿特斯太陽(yáng)能等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司或者具備縱向一體化優(yōu)勢(shì)的公司。
4 光伏玻璃：毛利提升，盈利能力穩(wěn)定
光伏玻璃是光伏組件最外層的部分，透光性和可靠性是其主要要求，國(guó)內(nèi)一級(jí)廠(chǎng)商產(chǎn)品透光性可以達(dá)到95%，而鋼化和鍍膜也決定了其產(chǎn)品的環(huán)境適應(yīng)性。從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，原材料(主要是石英砂和純堿)和能源(主要是天然氣和燃油)成本分別占比約45%和35%左右，是主要的成本組成部分。上半年受益于純堿價(jià)格的持續(xù)下降以及發(fā)改委于2015年11月起的天然氣價(jià)格調(diào)整，光伏玻璃企業(yè)的制造成本得以有效下降。銷(xiāo)售價(jià)格端，上半年受益于下游終端市場(chǎng)需求旺盛，玻璃供應(yīng)緊張而使得價(jià)格出現(xiàn)上漲，漲幅環(huán)比在10%左右。兩因素疊加使得光伏玻璃企業(yè)上半年毛利率大幅提升，業(yè)績(jī)靚麗；進(jìn)入第三季度，價(jià)格仍然維持穩(wěn)定，在8-9月份中下旬出現(xiàn)了5%左右的微降，但四季度需求持續(xù)低迷導(dǎo)致價(jià)格下降幅度較大，主流廠(chǎng)家出廠(chǎng)價(jià)格大概環(huán)比下降10%左右。
